Мы понижаем рекомендацию по «Россети ао» с «Покупать» до «Держать» и целевую цену с 1,89 до 1,30 руб. из-за сокращения дивидендов за 2020 г. и отсутствия ясного прогресса в регуляторных инициативах. При текущей стоимости акции, на наш взгляд, вполне адекватно оценены.
— Мы ожидаем восстановления прибыли и рентабельности в этом году за счет сильной динамики энергорынка (потребление выросло на 4,7% за первые 5 мес. этого года), но есть риск, что позитивный эффект не проявится на уровне холдинга в полной мере из-за проблемных активов на Северном Кавказе. — Дивиденды за 2020 г. были сокращены почти на 80%, до 5 млрд руб., с отсылкой на кризис, и по доходности акции отстают от сектора. В 2021 г. мы не ожидаем существенных изменений в дивидендном профиле кейса из-за высоких капитальных вложений. — Частичная приватизация, по всей видимости, откладывается из-за нерешенных регуляторных вопросов, но остается в долгосрочном раскладе.
Основные показатели акций
Enterprise value (EV)
Мультипликаторы
Финансовые показатели, млрд руб.
Финансовые коэффициенты
Описание эмитента
Стратегия компании
Увеличение доли рынка в России посредством консолидации территориальных сетевых организаций (ТСО). Доля рынка Россетей на конец 2020 г. по необходимой валовой выручке (НВВ) составила 73,5%. Приобретение новых активов и новых клиентов потенциально выгодно для компании, так как дает эффект масштаба, хотя мы отмечаем, что актив активу рознь: наиболее выгодны покупки ТСО в крупных промышленных городах, в отличие от ТСО в загородной местности. В прошлые годы МРСК купили активы в Ижевске, Воткинске, Туле, Воронеже и др.
Ускорить процесс консолидации может повышение требований к качеству услуг, что приведет к увеличению издержек, а также перевод ТСО на эталонный тариф. Снижение рентабельности бизнеса создаст мотивацию собственников к продаже ТСО.
Стратегия-2030 предполагает снижение уровня потерь в сетях до 7,8% к 2024 г. и 7,34% к 2030 г., с 8,64% в 2020 г. Это одна из крупнейших статей расходов, на которую приходится около 15% выручки и экономия на которых позволит улучшить операционную рентабельность. Отчасти это будет обеспечено установкой «умных счетчиков», которые будут фиксировать баланс потерь, что позволит сократить коммерческие потери и избежать судебных споров со сбытовыми компаниями, которые обычно проявляются в отчетах по прибыли резервами. Установка интеллектуальных счетчиков находится на начальном этапе реализации, но в ближайшие годы их доля будет стремительно увеличиваться, поскольку с 2022 г. электросетевые и сбытовые компании обязаны устанавливать только счетчики нового поколения.
В последние годы в СМИ, в частности в газете «Коммерсантъ» со ссылкой на источники в отрасли, появлялась информация о возможной консолидации публичных ДЗО на базе Россетей и переходе на единую акцию. В 2020 г. под полный операционный контроль перешла ФСК ЕЭС, самая прибыльная «дочка». В отношении РСК перспективы такого сценария пока не очевидны, но в случае его реализации для акционеров Россетей выгодным вариантом было бы оставить хронически проблемные активы за периметром консолидации.
На наш взгляд, сценарий SPO и перехода на единую акцию может материализоваться при выполнении ряда условий. Выгодное размещение акций Россетей требует улучшения операционной рентабельности, устойчивой и доходной дивидендной политики, а это, в свою очередь, может быть достигнуто преимущественно за счет изменения тарифного законодательства по части оплаты за резервы мощности, повышения платы за льготное техприсоединение, а также массовый переход РСК на долгосрочные регуляторные контракты. Пока решение данных вопросов правительством заморожено, интерес инвесторов будет ограниченным и по природе своей спекулятивным.
К 2030 г. Россети планируют нарастить нетарифную выручку до 20% в структуре всей выручки. Нетарифные источники выручки, как правило, довольно рентабельны и могут приносить 50 коп. прибыли с каждого рубля выручки.
Одним из направлений нетарифной выручки является создание зарядной инфраструктуры для электротранспорта. Уже существует сеть из свыше 260 зарядных станций, и к 2025 г. их количество по плану должно превысить 1,3 тыс. Электротранспорт может стать долгосрочной точкой роста и компенсировать снижение потребления от энергосберегающих технологий, перехода на собственную генерацию и пр., но мы отмечаем, что ощутимый эффект на прибыль компания почувствует нескоро.
Факторы привлекательности
Тарифы
На текущий момент тарифы на передачу электроэнергии начисляются на основе:
Мы отмечаем тенденцию на замедление темпов роста тарифов для РСК на фоне постепенного завершения RAB-периода в разных филиалах. На данном этапе Россети хотят внедрить для РСК долгосрочные регуляторные контракты в идеале на 10 лет. Такие долгосрочные соглашения позволят сохранять экономию в компании, и по сути индексироваться будет не НВВ, а сам тариф. Даже при ограничении индексации по принципу «инфляция минус 0,1%» распределительный комплекс сможет за счет этого улучшить рентабельность. Законодательно это пока не оформлено, и мы полагаем, что даже в случае одобрения данной инициативы переход филиалов будет не одномоментным, а постепенным.
Рассматриваем покупку RSTI (Рос. сети) на пробой по 1.4200, стоп по 1.3700, первая цель 1.7600, основная цель 2.0000+
восходящий тренд после обвала, формируется треугольник и судя по фундаменталу выход будет вверх, тестирование линии сопротивление и т.д.
Потребление энергии в приграничных с Китаем территориях выросло на 160%. Это связано с перебравшимися из поднебесной в Россию майнерами криптовалют. В связи с ограничениями на майнинг в Китае Россия вышла на третье место на объемам этой деятельности. Министр энергетики предложил продавать энергию майнерам по тарифам для коммерческих организаций, которые.
#РоссийскиеСети #RSTI #Идея Коммунальные услуги, электроэнергетика. 🛠Рубрика #Идея: В текущей рубрике даем сигнал на покупку или продажу. Электроэнергетика показывает прекрасный рост, несколько бумаг из данного сектора уже находятся в портфеле, а главный фаворитом в ближайшее время будет #RST С технической точки зрения: Глобальная нисходящая тенденция.
$RSTI Тут не читаемый график и тут 3 варианта, но я склоняюсь больше к третьему. 1) то что мы в волне В и мы пойдем к минимуму на старшем фрейме 2) красная разволновка 3) белая разволновка И тут я думаю на 1.1-1.0 мы сходим в коррекцию, это как раз зона 61.8 по Фибо, если смотреть текущее падение
Капитал 350 000р 1. 1050р 2. Пробой вверх паттерна 123 1,3333р 3. Стоп под 3-кой 1,26р 4. 1050/1,3333-1,26 =14 000 акций
Выход из накопления произошёл довольно сильным импульсом. Судя по всему это была 1-я волна роста. Далее ожидаю откат в район 1.3089-1.3387. Цель 3-й волны ориентировочно 1.6076. глобальная цель(на данный момент) 1.8364. Средняя цена по позиции 1,3003. На коррекции ещё доберу.
MOEX:RSTI Мы ожидаем рост росс.сети до уровня примерно 1.7000 далее небольшая коррекция, а после закрытие мартовского гэпа, находящегося на 1.8502
Уровень 1.25, круглое число, есть подтверждение на неделе и месяце. На неделе видно поджатие ГТ шорт Ближний ретест Закрытие близко к уровню Закрытие под лоу дня Был неглубокий ложный пробой, откупились после него. Энергия: толпа продает, бумагу плавно убивают Точка под уровнем после подтверждения Дневной АТР: 0,0172 руб Стоп: 0,0025 руб Я ожидаю пробоя.
Уровень 1.26, уровень ЛИ ГТ шорт Ближний ретест, закрытие близко к уровню Закрытие под лоу дня Два дня бьет в одну точку Точка под уровнем после подтверждения Дневной АТР: 0,0172 руб Стоп: 0,0025 руб
Цена в данный момент отличная для покупки. Возможно ещё кратковременно опуститься, но не на долго.
Активы компании «Россети» не входят в список самых выгодных акций 2021 года. Хотя дивидендная политика акционерного общества подразумевает направление 50% чистой прибыли на выплаты дохода акционерам, на практике это не всегда так.
Направление деятельности ПАО «Россети»
«Россети» — важная инфраструктурная компания. 75% всей производимой электроэнергии передается по ее сетям. 83% выручки компания получает как плату за транзит, 10% — от продажи энергии, 5% — за технологическое присоединение к сетям.
ПАО «Россети» — один из основных операторов электрических сетей. Территория деятельности охватывает 80 регионов РФ. Компания управляет 2,37 млн км линий электропередачи. В ее структуре 517 тыс. подстанций трансформаторной мощностью более 802 тыс. МВт. В собственности энергетической компании «Россети» 43 дочерних предприятия, среди них 14 межрегиональных и магистральных сетевых компаний.
В качестве главного акционера выступает государство, за которым закреплено 88% уставного капитала. Компании удается создавать и применять современные технологии, направленные на энергосбережение и заботу об экологии.
Финансовые показатели энергетического предприятия
Производственные показатели акционерного общества (объемы передаваемой энергии) растут небольшими темпами, всего до 2% в год. При этом на инвестиции, покупку новых активов, обновление старых мощностей компания регулярно направляет большую часть чистой прибыли.
Динамика финансовых показателей:
На заметку! Основное влияние на получение прибыли оказывает обесценивание уже имеющихся активов. Старые сети изнашиваются, постоянно списываются, что приводит к убыткам для компании. Этим объясняется низкий показатель рентабельности.
«Россети» опубликовали финансовый отчет за первый квартал 2021 года:
Первоочередные задачи компании
Насколько инфраструктурная компания может быть привлекательна для инвестиций, нужно рассмотреть подробно. В возможной покупке акций есть свои плюсы и минусы.
Большое преимущество вложений в энергетическую компанию в том, что она очень надежна. АКРА подтвердило рейтинг «Россетей» на уровне «ААА(RU)». Это высокий показатель надежности.
Бизнес корпорации — системообразующий, с ним ничего не может случиться. Он строится на передаче электроэнергии, которая будет происходить несмотря ни на что. Люди и предприятия должны получать свет.
Главным отрицательным фактором вложения в энергетическое предприятие считается социальное предназначение. Компания должна сначала выполнить свой долг перед потребителями, причем услуги должны оказываться качественно. И только потом следует планировать прибыль или сверхдоход, который можно распределить между акционерами.
Дивидендная политика
Дивидендная политика компании должна показать заинтересованность в выплатах держателям ценных бумаг. На 88% компанией владеет государство, и только 10% акций находятся в свободном обращении. Двумя процентами акций владеют юридические лица.
Казалось бы, монополия на передачу электроэнергии должна приносить неплохой доход, который, соответственно, должен быть направлен на выплату дивидендов обладателям акций. Тем более стабильное существование компании также не приносит убытки, а выступает большим плюсом. Значит, по идее, акционерное общество должно направлять держателям акций хорошие дивиденды.
Но этого не происходит. В компании приняты положения по дивидендной политике, но сформулированы они размыто. Условие — выплата дивидендов в размере 50% от чистой прибыли, но имеющиеся дополнения позволяют корректировать размер прибыли на выплату по разным направлениям.
В результате за последние 5 лет корпорация не направляла более 15% чистой прибыли на выплату доходов по акциям. Получается, что даже в лучшие годы предприятие инвестировало 80% чистой прибыли в приобретение новых активов.
Значит, компания, получая чистую прибыль, инвестирует ее в свое развитие. Рентабельность бизнеса не поднимается выше 7% в год.
Имеет ли смысл вкладываться в акции, не приносящие прибыль, — открытый вопрос. Для примера, доходность в 7% можно получить, вкладывая в надежные облигации Федерального займа на долгий срок.
Здесь кроется ответ на предположение о том, насколько инфраструктурные компании привлекательны для инвестиций. Главная задача — выполнение социальной функции, а не выплаты акционерам.
Можно сделать вывод, что компания и в будущем не станет выплачивать 50% или более от чистой прибыли акционерам. Тем более в последнее время все чаще звучат предложения о том, чтобы энергетические компании перестали выплачивать дивиденды совсем. Инициатива идет от пожеланий не увеличивать тарифы на услуги ЖКХ. Так, менеджмент «Россетей» настаивает на отказе от дивидендов за 2020 год, мотивируя это убытками.
Тогда остается вопрос о публичности подобных компаний. Их основная функция заключается в выполнении социальных обязательств. Цель публичного акционерного общества — зарабатывать деньги своим акционерам.
Дивидендная доходность акций «Россетей» в 2021 году
Дивидендная политика компании предусматривает, что поощрения инвесторам должны составлять не менее половины от показателя чистой прибыли. Но величина итоговой базы для расчета прибыли непредсказуема, поэтому делать выводы о потенциальной сумме дивидендов всегда непросто. Особенно это касается обыкновенных акций.
Совет директоров компании «Россети» рекомендовал направить на дивиденды за 2020 год 5 млрд руб. Это составит лишь 8% чистой прибыли. Такой процент подразумевает размер дивидендных выплат в 2021 году в 0,0588 руб. на привилегированную акцию (с доходностью 2,9%) и 0,0245 руб. на обыкновенную акцию (с доходностью 1,8%).
Решение стало компромиссом между позициями руководства «Россетей», которое хотело отказаться от выплаты дивидендов, и Минфина, попросившего выделить на эти цели не менее 10 млрд руб. Хотя есть риск, что корпорация все равно откажется выплачивать дивиденды за 2020 год.
Стоимость акций
Стоимость акций «Россетей» (RSTI) на сегодня составляет 1,4122 руб. Это цена на 31 мая 2021 года. Акции торгуются на фондовых биржах. За прошедшие сутки бумага упала в цене на 0,07%.
Если обратить внимание на историю стоимости ценных бумаг, за неделю акции выросли на 0,26%, за месяц упали в цене на 0,94%. За прошлый год ценные бумаги подешевели на 14,57%.
Основной владелец акций «Россетей» распоряжается компанией через Федеральное агентство по управлению государственным имуществом. Общее количество акций «Россетей» – 200 млрд, они могут быть обыкновенными и привилегированными. Котируются на российском фондовом рынке и на Лондонской фондовой бирже.
Российские граждане или нерезиденты могут приобрести акции энергетической корпорации на Московской бирже. При этом физические лица вправе вести операции только с помощью профессиональных брокеров.
Текущая цена привилегированных акций — 2,034 руб. По прогнозу курс поднимается в течение суток. Сейчас рост составил +1,7%.
Прогноз развития компании
Векторы для развития корпорация «Россети» определяет самостоятельно. Среди них в планах на 2021 год:
Можно с уверенностью говорить о стабильном развитии и масштабных планах предприятия. Огромная доля ценных бумаг, которая принадлежит государству, обеспечивает безопасность и защищенность корпорации с точки зрения политического веса и влияния.
Если анализировать активы корпорации по экономическим показателям, можно с уверенностью говорить, что они недооценены. Значит, можно прогнозировать рост цены акций. Интересна будет долгосрочная позиция: даже если стоимость не вырастет, вложение будет не хуже, чем депозит в банке.
За последние 5 лет чистая прибыль «Россетей», которая должна идти на выплату дивидендов, не имела постоянной динамики роста. Стоимость акций (как привилегированных, так и обычных) за этот период практически не выросла.
Итоги
Принимая решение об инвестициях в 2021 году, стоит еще раз рассмотреть специфику деятельности «Россетей», понять, куда компания распределяет прибыль и насколько эффективен бизнес в целом. Важно проанализировать, есть ли смысл инвестировать в инфраструктурные компании, на 80% принадлежащие государству, стоит ли ждать увеличения дивидендов, если сейчас это не происходит.
