Что будет с золотом если фрс повысит ставку
Цена на золото и процентные ставки ФРС: развеивая заблуждения
Ложные предположения
Согласно широко распространённому представлению, цена золота должна снизиться при повышении ставок Федеральным резервом. Примером может послужить недавняя статья в Блумберг, где банк SocGen выражает мнение «золото станет жертвой политики Федерального резерва». Кроме того, считать, что Фед сможет просто начать «обычный» цикл повышения ставок, по нашему мнению, совершенно абсурдно. Он будет делать это только в случае неожиданного появления из бутылки джинна инфляции, а если это произойдёт, гарантированно будет «отставать от кривой» (подробнее об этом ниже).
Это кажется логичным: золото не приносит доходов, так что если конкурирующие инвестиционные активы, такие как облигации или сберегательные депозиты приносят доход, вероятно, золото будут на них обменивать. Но тут есть небольшая проблема. Простое допущение «повышение процентных ставок Федом эквивалентно снижению цены золота» не подтверждается ни малейшими эмпирическими доказательствами. Наоборот, все эмпирические данные говорят об отсутствии видимой корреляции между золотом и ставкой по федеральным фондам. Более того, золото и процентная ставка чаще находятся в положительной корреляции, чем в отрицательной!
Золото и ставка по федеральным фондам с 2001 года: поведение цены золота слабо связано со ставкой. 2001-2004 – ставка падает, золото растет; 2004-2007 – ставка растет, золото растет; 2007-2011 – ставка падает, золото растет; 2011-2015 – ставка застряла на нуле, золото падает
Просто это не так просто
Если вы потрудились прочесть статью в Блумберге, вы отметили, что на самом деле она не содержит никакого анализа. Аналитик SocGen, которого цитирует Блумберг, просто повторяет, как попугай, расхожее мнение.
Чаще всего анализ рынков и экономики делается так: к самому последнему тренду прикладывается линейка, чтобы можно было экстраполировать направление и цель. К этому добавляется материал для «обоснований» прогноза. Это достаточно простое упражнение, так как статистические данные всегда можно использовать для обоснования любого прогноза.
Однако, можно с уверенностью сказать, что 99% официальных финансовых и экономических аналитиков не смогут правильно предсказать поворотные моменты преобладающих тенденций. Аналитики, которых цитирует Блумберг, никогда не говорят нам, где может измениться тренд.
Очевидно, что всё не так просто, как представляют аналитики.
Фундаментальные показатели золота
1. Реальные процентные ставки, определяемые разницей в определяемых рынком инфляционных ожиданиях и номинальными процентными ставками
2. Угол наклона кривой облигационной доходности
3. Тенденция кредитных спредов
4. Тенденция доллара США
5. Доверие платёжеспособности банковской системы
6. Доверие кредитно-денежным властям
7. Доверие правительству (особенно в отношении налоговой политики)
8. Тенденция в ценах рискованных активов
9. Относительное поведение акций финансовых компаний и рынка в целом
10. Скорость изменения роста денежной массы
11. Спрос на деньги и желание увеличить сбережения на непредвиденные расходы
12. Тенденция общей экономической уверенности
13. Тенденция в ценах на сырьевые товары
Ниже показан простой график, из которого можно сразу понять, почему тенденция ставки по федеральным фондам как таковая не влияет на цену золота. Это «просто» в том смысле, что если совместить это с первым пунктом списка фундаментальных показателей золота, не требуется правильный расчёт реальных процентных ставок (для которого необходимо вычитать ожидаемую ставку инфляции из номинальной процентной ставки).
Вместо этого мы просто рассчитали реальную ставку по федеральным фондам вычитанием годовой ставки изменения ИПЦ из номинальной ставки по федеральным фондам. Это не только позволило нам сэкономить время (так как упомянутый правильный расчёт требует большего числа шагов), но также рассматривать ту процентную ставку, которую на самом деле контролирует Фед.
В частности, можно видеть значительные опережения и отставания. Они отражают рыночные ожидания будущих трендов фундаментального фона, а также влияние других факторов цены золота, перечисленных выше. Короче говоря, при попытке предсказать будущий тренд цены золота необходимо рассматривать весь комплекс взаимосвязанных условий.
График, на котором реальная ставка по федеральным фондам и цена золота показаны крупным планом, отображает значительные опережения и отставания в отрицательной корреляции между этими последовательностями данных. Они основаны на рыночных ожиданиях и других факторах, влияющих на цену золота
Затруднения центрального планирования
Можно сделать вывод: утверждение о том, что повышение ставки по федеральным фондам «гарантирует» дальнейшее снижение цены золота, просто неверно. Наоборот, весьма вероятно, что снижение цены золота с 2011/12 года уже более чем полностью «учитывает» период роста ставок.
Также надо иметь в виду, что Фед находится в затруднительном положении. Он только начал повышать ставки на основе запаздывающего экономического индикатора (т. е. безработицы). В то же время, опережающие экономические индикаторы уже указывают на приближение рецессии. Какова вероятность реального «цикла повышения ставок»?
Если Фед верно говорит о том, что статистика по ИПЦ вскоре покажет растущую ценовую инфляцию (что возможно, в основном из-за эффекта базы сравнения), он окажется в ещё более затруднительном положении. Любая попытка «опережения кривой» сразу приведёт к резкому схлопыванию пузырей активов, надутых с помощью ультра-мягкой монетарной политики Феда в последние годы. За этим последует обвал экономики (на самом деле мы считаем, что экономика начнёт снижение раньше фондового рынка).
Вопреки, или скорее вследствие этих усилий по раздуванию пузыря, восстановление экономики было самым слабым за весь период после Второй мировой войны. И это в экономике США, которая в последние годы выделялась как самая успешная рыночная экономика. Между тем, всё указывает на то, что это слабое восстановление скоро опять скатится в следующую циклическую рецессию.
Заключение
PATER TENEBRARUM
Автор блога Acting Man.
Комментарии 32
Пожалуйста, войдите или зарегистрируйтесь, чтобы оставить комментарий.
Золото под угрозой затяжного спада, поскольку ястребиный прогноз ФРС поднимает доходность
Золото подвержено риску затяжного спада, поскольку рост доходности говорит о потенциале долгосрочной слабости драгоценного металла.
Угроза со стороны роста доходности
Доходность 10-летних казначейских облигаций США резко выросла после длительного периода затишья, когда она снизилась с пика в марте. Федеральная резервная система (ФРС), похоже, готова начать сокращение программы количественного смягчения в ближайшие месяцы, и предпосылки к повышению ставок в 2022 году подкрепляют ожидания дальнейшего роста доходности.
На первом представленном ниже графике показано, почему траектория доходности имеет решающее значение для любого трейдера и инвестора на рынке золота. Ее нисходящая траектория в долгосрочной перспективе способствовала формированию долгосрочного восходящего тренда цены золота.
График ясно отражает данную тенденцию: продолжающаяся тенденция к снижению доходности 10-летних облигаций благотворно влияет на динамику золота (цена в отраженном виде).
Повышение ставок часто ведет к росту доходности
Тем не менее, ставки по облигациям часто поднимаются в период ужесточения денежно-кредитной политики.
График ниже указывает на эту тенденцию, причем доходность часто начинает расти немного раньше, чем наступает период ужесточения политики. Между тем, этот рост замедляется по мере того, как повышение ставок подходит к концу.
Принимая во внимание оба этих фактора, можно сделать вывод, что в случае, если ФРС продолжит движение в сторону ужесточения монетарной политики, доходность, вероятно, вырастет, а золото пострадает.
Продолжительная нисходящая тенденция доходности все еще сохраняется, а это означает, что любое такое снижение для золота может стать еще одной долгосрочной коррекцией в рамках его восходящего тренда. Тем не менее, это подчеркивает будущие риски для драгоценных металлов.
Технический анализ золота
Как показывает месячный график цены золота, в данный момент драгметалл может двигаться в рамках еще одного длительного периода коррекции, как в 2012-2015 годах.
Примечательно, что именно в 2012 году в США произошла так называемая паника на финансовых рынках.
Таким образом, несмотря на то, что после 2012 года ФРС потребовалось много лет для повышения ставок, сокращение покупки активов также может сыграть роль в ухудшении настроений в отношении золота.
Другие прогнозы цен и аналитика рынка:
Talkin go money
Золото 18 апр. Почему ФРС может поднять ключевую ставку и какие факторы влияют на падение золота? (Декабрь 2021).
Table of Contents:
Хотя популярное мнение заключается в том, что повышение процентных ставок оказывает медвежий эффект на цены на золото, эффект увеличения процентной ставки на золото, если таковой имеется, неизвестен, поскольку на самом деле существует небольшая корреляция между процентные ставки и цены на золото. Рост процентных ставок может даже иметь бычий эффект на цены на золото.
Популярное мнение о процентных ставках и золоте
Историческая правда
Несмотря на широко распространенное мнение о сильной отрицательной корреляции между процентными ставками и ценой золота, долгосрочный обзор соответствующих путей и тенденций процентных ставок и цен на золото показывает, что таких отношений не существует. Соотношение между процентными ставками и ценой золота за последние полвека, с 1970 по 2015 год, составляло лишь около 28%, что, как полагают, не является значительной значительной корреляцией.
Более подробный экзамен поддерживает только по крайней мере временную положительную корреляцию в течение этого периода времени. Золото стало первой частью его крутого подъема в 1973 и 1974 годах, когда скорость федеральных фондов быстро росла. Цены на золото немного снизились в 1975 и 1976 годах, наряду с падением процентных ставок, только в начале 1978 года, когда процентные ставки начали новый резкий подъем вверх.
Задержанный рынок медведя в золоте, который последовал, начиная с 1980-х годов, произошел в течение периода времени, когда процентные ставки неуклонно снижались.
Во время последнего бычьего рынка золота в 2000-х годах процентные ставки значительно снизились в целом по мере роста цен на золото.Тем не менее, пока еще мало доказательств прямой, устойчивой корреляции между ростом ставок и падением цен на золото или снижением ставок и ростом цен на золото, поскольку цены на золото достигли пика задолго до самого серьезного снижения процентных ставок. Несмотря на то, что процентные ставки поддерживаются почти до нуля, цена золота корректируется вниз. По традиционной теории рынка по золоту и процентным ставкам цены на золото должны были продолжать расти с 2008 финансового кризиса. Кроме того, даже когда уровень ставок по федеральным фондам увеличился с 1 до 5% в период с 2004 по 2006 год, золото продолжало расти, увеличиваясь по стоимости на впечатляющие 49%.
Что действительно влияет на цены на золото
Цена золота в конечном счете не является функцией процентных ставок. Как и большинство основных товаров, в долгосрочной перспективе это функция спроса и предложения. Между ними спрос является более сильным компонентом. Уровень предложения золота меняется медленно, поскольку для открытия золоторудного месторождения в добывающую шахту требуется 10 лет или более. Рост и более высокие процентные ставки могут на самом деле быть оптимистичными по ценам на золото, просто потому, что они, как правило, медвежий для акций.
Это скорее фондовый рынок, чем рынок золота, который обычно страдает от наибольшего оттока инвестиционного капитала, когда рост процентных ставок делает инвестиции с фиксированным доходом более привлекательными. Рост процентных ставок почти всегда заставляет инвесторов перебалансировать свои инвестиционные портфели больше в пользу облигаций и меньше в пользу акций. Более высокие доходности облигаций также приводят к тому, что инвесторы менее склонны покупать акции, которые могут значительно завысить мультипликаторы. Более высокие процентные ставки означают увеличение расходов на финансирование для компаний, что обычно отрицательно сказывается на чистой прибыли. Этот факт только делает более вероятным, что рост ставок приведет к девальвации запасов.
С фондовыми индексами на уровне или почти во все времена максимумы фондовый рынок определенно уязвим для значительной коррекции вниз. Всякий раз, когда фондовый рынок значительно снижается, одной из первых альтернативных инвестиций, которые инвесторы рассматривают в качестве перевода денег, является золото. Цены на золото выросли более чем на 150% в 1973 и 1974 годах, когда процентные ставки росли, а индекс S & P 500 упал более чем на 40%.
Учитывая исторические тенденции фактической реакции цен на фондовом рынке и цен на золото на повышение процентной ставки, вероятность того, что на цены акций будет отрицательно сказаться на повышении процентных ставок, и что золото может фактически выиграть в качестве альтернативных инвестиций в Фондовые рынки.
Влияние повышения ставок по ФРС на ваш портфель облигаций
Узнать, как увеличение ставки федеральных средств может повлиять на портфель облигаций. Узнайте о том, как инвесторы могут использовать продолжительность своего портфеля для снижения риска.
Влияние повышения ставок ФРС на рынке жилья
Понимает, что стимулирует курс федеральных фондов и почему ФРС увеличит эту ставку. Узнайте о влиянии повышения ставки на рынке жилья.
Влияние повышения ставок ФРС на нефть
Узнают, как нефтяные рынки могут реагировать на повышение процентных ставок Федеральной резервной системой и почему потребители и держатели облигаций могут полюбить растущую процентную ставку.
Что будет с золотом при смене политики ФРС?
Журналист Мишель Макори из Kitco News взяла недавно интервью у Питера Буквара, директора по инвестициям в Bleakley Advisory Group, во время которого они обсудили текущую ситуацию на рынке золота и серебра.
Буквар крайне положительно относится к драгоценным металлам, основываясь на своём прогнозе по инфляции и росту: «Инфляция не является временной. И это будет самым важным фактором, определяющим направление развития экономики и рынков. Я не ожидаю возврата к уровню, который был до COVID».
По мнению отраслевого эксперта, золото может удвоиться в цене, как только Федеральная резервная система США начнёт повышать процентные ставки для борьбы с более высокой, чем ожидалось, инфляцией. По словам Буквара, серебро может снова вырасти до максимума в 50 долларов за унцию или даже превзойти его.
Эта упрямая инфляция заставляет Центральные банки по всему миру начинать ужесточать денежно-кредитную политику, сказал он. Следующим важным шагом, по его словам, будет повышение процентных ставок, и это, вероятно, будет иметь значительные последствия: «Сейчас мы находимся на пороге глобального ужесточения, и каким бы медленным оно ни было, оно будет иметь большое влияние». По этому поводу Буквар говорит следующее: «С 2010 года каждая значительная коррекция рынка совпадала с окончанием QE. Так что я не питаю иллюзий и думаю, что ФРС и другие Центральные банки ужесточат монетарную политику, и никаких проблем не будет».
Перспективы золота
Ян Телфер, бывший председатель Goldcorp Inc., рассказал в интервью аналитической компании Stansberry Research о своей оценке неубедительного развития цен на золото в настоящее время и о текущем положении золотодобывающих компаний.
Что касается стоимости серебра, Телфер сказал, что он не ожидает роста цен на «белый драгметалл» до трёхзначных цифр.
Что будет с ценой золота после повышения ставки ФРС?
Широко распространено мнение, что цена на золото должна снижаться, когда Федеральная резервная система повышает процентную ставку. Но для этого ФРС действительно должна вернуться к «нормальной денежно-кредитной политике», что вряд ли возможно сейчас.
Конечно, в теории у золота нет шансов, если конкурирующие инвестиционные активы, такие как облигации или сберегательные вклады, предлагают большую доходность. Но исторические данные не подтверждают эту теорию.
В 70-х гг., пока росла эффективная ставка по федеральным фондам, также росла и стоимость золота. В течение 10-ти лет золото не только не падало при росте ставки, оно дорожало. Любопытно, но с 1975 г., когда ставка снижалась, наблюдалась коррекция на золотом рынке.
Если сказать, что золото будет дорожать, если ставка будет повышаться, то этот прогноз будет настолько же верен, как и предыдущее предположение. Реальность такова, что никто не знает о действиях ФРС в следующем году, даже сама ФРС об этом не знает, поэтому правильный прогноз по стоимости золота на основе этой информации просто нельзя сделать.
В 2001-2004 гг. ставка снижалась, золото дорожало. В 2004-2007 гг. золото и ставка росли, в 2007-2011 г. вновь золото становилось дороже на фоне снижения ставки, а после 2011 г. золото падало, хотя ставка оставалась около нуля.
В сложившихся тенденциях очень опасно говорить о росте или падении цен, основываясь только на исторической выборке, которая может отражать совершенно другие реалии. В результате 99% основных финансовых аналитиков не могут правильно спрогнозировать поворотные точки, пишет zerohedge.com.
В последний раз, когда большинство аналитиков прекратили говорить о нисходящем тренде на золото, прошло уже почти 10 лет с того момента, как сформировался восходящий тренд. Основные движущие силы цен на золото не меняются, а многие из этих драйверов вообще не зависят друг от друга: реальные процентные ставки, тенденция кредитных спредов, крутизна кривой доходности, тенденция по доллару США, вера в платежеспособность банковской системы,
вера в монетарные власти, вера в правительство в широком смысле, тенденция рисков по активам, скорость изменения денежной массы, спрос на деньги и тяга к экономии, тенденция в экономической уверенности, тенденция цен на сырьевые товары.
Как видно, факторов падения или роста цен на золото значительно больше, чем просто ключевая ставка ФРС. Больше пользы будет от реальной ставки по федеральным фондам, которая рассчитывается как инфляция за вычетом номинальной ставки. Но она также не дает конкретного ответа. В конце концов, определённо о мировой экономике можно сказать только то, что она постоянно меняется.
Кроме самого не очень верного утверждения о связи ставки и стоимости золота необходимо иметь в виду, что ФРС находится в довольно затруднительном положении. Неясно, как долго будет длиться «нормализация» политики, до того момента как ставку придётся снизить вновь.
Единственно верным выводом будет то, что золото обеспечивает страховку от потенциального раздутия глобального пузыря, в том числе долгового. И его стоимость будет расти в случае нового финансового кризиса.