что значит ключевая ставка фрс
Как решения ФРС США и ЦБ России о ключевой ставке повлияют на инвесторов?
Изменения ключевых ставок, которые вводят крупнейшие центральные банки, всегда оказывают непосредственное влияние на цены на мировых финансовых и товарных рынках и на курсы основных мировых валют.
Буквально в июне Банк России повышал ключевую ставку с 5% до 5,5%, а на очередном заседании, которое состоялось 23 июля, повысил ее снова — сразу на 100 базисных пунктов — до 6,5%. Причина очевидна — это резкий рост инфляции в последние месяцы. В июне 2021 года инфляция ускорилась на 6,5% по сравнению с июнем 2020 года, и, по прогнозам, в ближайшие время этот рост продолжится. Следовательно, ЦБ будет и дальше повышать ключевую ставку, вопрос только в том, какими темпами и как надолго затянется это процесс.
От повышения ставки выиграют в первую очередь вкладчики, поскольку банки будут вынуждены повысить ставки по вкладам. Этот процесс, в свою очередь, неизбежно снизит активность перетока денег с депозитов на фондовый рынок. «Бум частных инвесторов», который наблюдается в нашей стране уже несколько лет, таким образом, может если не закончиться, то замедлиться. Ведь чем дешевле деньги, тем больше их инвесторы готовы вложить в акции, и наоборот. Вместе с депозитами подорожают и кредиты, а значит, и компании, и частные инвесторы будут вынуждены больше платить по ним, что сократит их возможности торговать на бирже.
Повышение ключевой ставки положительно повлияет на рынок защитных активов, в частности облигаций. Но нужно учитывать, что компании или государство выпускают облигации под определенный процент и этот процент обычно немного выше, чем базовая ставка. Повышение Центробанком ключевой ставки приведет к тому, что старые облигации, чья доходность рассчитывалась на основании старой ставки, неминуемо подешевеют, тогда как новые выпуски обеспечат владельцу большую доходность — ставка ЦБ растет, значит, растет и процент от облигаций. Повышение ставки может снизить доходность долгосрочных облигаций, поскольку инвесторов обычно пугает неопределенность в отношении дальнейшего развития событий и они стремятся вложиться в краткосрочные активы.
Влияет повышение ключевой ставки и на стоимость акций. Если ставка повышается, то деньги дорожают, их становится меньше, инвесторы не так охотно вкладывают их в рисковые активы, предпочитая покупать защитные. При росте ставки изменяется и разница между доходностью акций и облигаций. Доходность последних становится выше, повышаются обязательства компаний по облигациям, а значит, снижается прибыль и размер предполагаемых дивидендов, что, соответственно, снижает также спрос на акции и их котировки.
Изменение ключевой ставки ФРС США
Для мировых фондовых рынков более важна денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы (ФРС) США, в частности изменения ключевой ставки. Именно в этой стране расположены крупнейшие фондовые биржи, и действия регулятора определяют действия глобальных инвесторов, поставляющих капитал на мировые финансовые рынки. Развитые страны, в частности США, являются держателями капитала, а большинство развивающихся государств — лишь его реципиентами. Изменение ключевой ставки ФРС напрямую влияет на стоимость займов на долговых рынках, снижая или повышая спрос на заемные средства.
Решение об изменении ключевой ставки в США Федеральная резервная система принимает на своих заседаниях, которые проводятся восемь раз в год. На последнем, июньском заседании ФРС сохранила базовую ставку в размере 0—0,25% годовых. Напомним, такое низкое значение ставки было установлено еще в марте 2020 года после начала эпидемии коронавируса для поддержки экономики.
Однако 13 июля 2021 года в докладе председателя ФРС Джерома Пауэлла прозвучали первые сигналы о том, что возможно скорое повышение ключевой ставки, поскольку инфляция заметно увеличилась и, скорее всего, останется на достаточно высоком уровне и в ближайшие месяцы. Ожидалось, что такое повышение произойдет в конце 2022 года, но сейчас многие аналитики склонны утверждать, что оно случится намного раньше — уже к началу 2022 года.
Повышение ставки в США может повлечь за собой последствия, которые повлияют на все финансовые инструменты, а также на инвесторов. Например, после 17 июня, когда были оглашены итоги очередного заседания ФРС, содержащие только намеки на повышение ключевой ставки, рынки акций, в том числе российский, немедленно просели. Например, ключевой индекс Токийской фондовой биржи Nikkei снизился более чем на 3,3% из-за опасений инвесторов, вызванных новостями о возможном повышении. Кроме того, прогнозы ФРС по ставке вызвали резкое укрепление доллара, которое оказало давление на целую группу активов, включая нефть. Точная информация об изменении ключевой ставки ФРС может появиться уже этой осенью и вызвать распродажи на фондовых рынках, спровоцировав глубокую коррекцию рынка. В первую очередь от повышения ключевой ставки пострадают стартапы, закредитованные компании, то есть те, кто имеет высокую долговую нагрузку и низкомаржинальный бизнес.
Что же делать частному инвестору? Можно посоветовать, во-первых, вложиться в защитные активы, купив облигации и валюту развитых стран. Во-вторых, попробовать зафиксировать прибыль и вывести ее до предполагаемого повышения ставки, а после коррекции рынка скупить интересные активы по низкой цене. Но у этого варианта есть минус — неизвестно, когда именно произойдет эта коррекция, срок может оказаться слишком долгим. В-третьих, если удастся, можно купить акции банков, которые получают дополнительный доход от повышения ключевой ставки.
В любом случае, необходимо быть особенно осторожным и, чтобы сохранить прибыльность инвестиционного портфеля, повышать финансовую грамотность: учиться читать отчетность, изучать рейтинги эмитентов, а при необходимости — не стесняться обращаться за помощью к профессионалам рынка.
Мнение автора может не совпадать с мнением редакции
ФРС снизила ставку почти до нуля. Что это значит для инвестора
15 марта Федеральная резервная система США на экстренном заседании снизила целевой диапазон ставки по федеральным фондам до 0–0,25%.
Регулятор сообщил, что собирается удерживать ставку на околонулевом уровне «до тех пор, пока не будет уверенности, что экономика перенесла последние события и движется к достижению целей максимальной занятости и ценовой стабильности».
Причина — вспышка коронавируса, «подорвавшая экономическую активность во многих странах, включая США». В Федрезерве выразили надежду, что понижение ставки поможет не допустить роста безработицы и сдержать инфляцию в пределах 2%.
Это уже второе за месяц внеплановое снижение базовой процентной ставки. 3 марта Федрезерв понизил ее с 1,5–1,75% до уровня 1–1,25%. По мнению WSJ, решение второй раз подряд снизить ставку за столь короткий срок «не имеет прецедентов».
Также Федрезерв заявил, что в дальнейшем будет действовать совместно с центральными банками Великобритании, Канады, Японии, Швейцарии и Евросоюза.
Как отреагировали рынки?
Агрессивные действия ФРС не помогли вернуть рынки к росту. На утро 16 марта индекс S&P 500 показал снижение на 4,78%, фьючерсы на индекс Dow Jones упали более чем на тысячу пунктов (4,58%), а фьючерсы NASDAQ Composite — на 4,56%.
Также неожиданно вырос спрос на гособлигации, несмотря на снижение их доходности на 30 процентных пунктов. Кроме того, падением открылись азиатские биржи.
«Несмотря на то что ФРС запустила в ход тяжелую артиллерию, ее действия не являются решающим сдерживающим фактором для рынков, — написал аналитик Mizuho Bank Вишну Варатан в своем отчете. — Рынки могли воспринять реакцию ФРС как панику, подпитывающую их собственные страхи».
«Разумеется, ФРС выстрелила из денежной базуки», — заявил CNBC директор по инвестициям Bleakley Advisory Group Питер Буквар. «Однако никакие объемы падающих с неба денег не вылечат этот вирус. С этим справятся только время и медицина», — говорит эксперт.
Директор аналитического департамента «Локо-Инвест» Кирилл Тремасов считает, что в случае продолжения падения рынков ФРС придется пойти на еще более серьезные меры. «Возможно, в ходе американской сессии ситуация изменится. Отступать уже некуда — если паника возобновится, то ФРС останется только наращивать QE или делать ставку отрицательной», — написал он в своем телеграм-канале.
Торги в США открываются в 16:30 по московскому времени.
Что понижение ставки значит для инвестора?
Рынок отреагировал на понижение ставки нетипично. Снижение ставки практически до нуля призвано придать экономике мощный импульс: оно ведет к падению ставок банковских кредитов, в том числе ипотечных и потребительских. Это стимулирует потребительский спрос — населению становится легче брать кредиты и тратить средства.
Понижение ставки ФРС практически до нуля означает падение доходности гособлигаций. Также банки снижают ставки по депозитам, что активизирует интерес к другим типам инвестиций, в первую очередь — акций.
При низких ставках их фундаментальная стоимость растет, и они дают возможность рассчитывать на более высокую доходность. Также размер ставки влияет на дисконтирование денежных потоков компаний, и ее снижение повышает целевые оценки.
На доллар снижение ставки ФРС влияет негативно: это приводит к падению доходности по гособлигациям и депозитам в долларах. Однако падение доллара положительно сказывается на американских компаниях-экспортерах, которым это позволяет переводить выручку в доллары по более выгодному курсу — это подталкивает вверх стоимость их акций вместе с ростом доходов.
По мнению рыночного стратега-аналитика Prudential Financial Куинси Кросби, снижение Федрезервом ставки — хороший ход, несмотря на первую реакцию рынков.
В то же время эксперт по фондовому рынку компании «БКС Брокер» Михаил Зельцер усомнился в эффективности принятых ФРС мер: «В ситуации рекордного падения спроса программы монетарного стимулирования центробанков мира не способны привести к активизации потребительских настроений. По крайней мере с задачей недопущения коллапса на финансовых площадках они постараются справиться».
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Фондовый рынок — это место, где происходит торговля акциями, облигациями, валютами и прочими активами. Понятие рынка затрагивает не только функцию передачи ценных бумаг, но и другие операции с ними, такие, как выпуск и налогообложение. Кроме того, он позволяет устанавливать справедливое ценообразование. Подробнее
Всё, что нужно знать о ключевой ставке ФРС
ФРС вот-вот проведет самый грандиозный в истории эксперимент с кредитно-денежной политикой.
В течение многих лет все, кто хоть как-то связан с инвестициями, желают знать: когда Федеральная резервная система повысит процентные ставки?
Но есть еще один важный вопрос, который задают не так часто: а может ли ФРС вообще повысить процентные ставки?
Это не просто академический ворос. Американская экономика выглядит все более сильной, и некоторые до сих пор думают, что Федеральная резервная система может поднять ставки после того как пройдет заседание ее комитета по кредитно-денежной политике, Федерального комитета по открытым рынкам.
Когда-то повышение ставок было заурядным явлением. Но эти времена давно прошли. Почти девять лет минуло с тех пор, как центральный банк США в последний раз повышал свою основную ставку, известную как ставка по федеральным фондам.
За последние 10 лет почти каждое правило, техника и принцип, на которые некогда полагалась ФРС, были полностью переписаны, обновлены или отменены. Это подчеркивает тот факт, что через семь лет после финансового кризиса экономика США продолжает чувствовать его влияние.
По словам одного аналитика, если ФРС попытается поднять процентные ставки, «это станет самым большим экспериментом в области кредитно-денежной политики в истории человечества».
Вот, что вам нужно знать, чтобы понять это.
Как меняются ставки
Что такое федеральные фонды? Это средства, которые банки по закону обязаны держать в резерве — для крупных кредитных организаций доля составляет 10% от их депозитов. Эти средства, в сущности, находятся на хранении и не могут быть инвестированы (хотя с 2008 года у ФРС есть право выплачивать по ним проценты).
Но средства в резерве сверх этих обязательных 10% могут быть инвестированы или выданы взаймы в пределах Федеральной резервной системы. Они формируют рынок фондов ФРС, где банки, имеющие больше резервов, чем должны, могут кредитовать банки, у которых не хватает средств — как правило, по договорам овернайт. А стоимость заимствования на этом рынке и есть ставка ФРС по федеральным фондам.
Зачем же она это делала? Чтобы понизить процентные ставки. Спрос и предложение формируют цены. При прочих равных, увеличение количества резервов ведет к падению стоимости заимствования — ставки по федеральным фондам.
Вот в чем хитрость: с традиционной точки зрения, чтобы поднять процентные ставки, ФРС должна найти способ снова вывести эти избыточные резервы из системы.
Загнать джинна в бутылку
Когда-то у ФРС был очень простой и эффективный способ высасывать банковские резервы из системы и тем самым повышать краткосрочные процентные ставки: она продавала ценные бумаги — часто из своих запасов краткосрочных казначейских обязательств США.
Продавая бумаги, Федеральная резервная система изымала резервы, принимая их в качестве оплаты. Это уменьшало предложение и поднимало стоимость резервов, процентных ставок.
Эта схема хорошо работала в докризисный период, когда ФРС приходилось манипулировать гораздо меньшим рынком. Но сегодня в системе находится 2,5 трлн долларов резервов. Для сравнения, на конец июля общая стоимость всех существующих казначейских векселей США составляла 1,4 трлн долларов. Другими словами, государственных ценных бумаг этого типа попросту не хватит, чтобы поглотить количество резервов, созданных ФРС.
И в любом случае, у Федрезерва не осталось казначейских обязательств. В сущности, центральный банк просто дождался, пока по обязательствам истечет срок погашения — и теперь их нельзя продать, чтобы вывести деньги из системы и повысить ставки. Дело в том, что в ФРС давно поняли: резервов в системе более чем достаточно, чтобы держать краткосрочные ставки на нуле.
Но в центральном банке по-прежнему верили, что вливания нужно продолжать, чтобы помочь экономике, так что Федеральная резервная система начала покупать долгосрочные казначейские облигации США.
Почему бы в таком случае ФРС не продавать свои казначейские облигации? Потому что нет ни одного достаточно крупного покупателя, чтобы приобрести их. Федеральная резервная система сама является крупнейшим в мире держателем американского госдолга — программа покупки облигаций подняла ФРС в этом рейтинге выше Китая.
Если ФРС попытается продать свой портфель облигаций, это, скорее всего, приведет к крушению рынка и вызовет молниеносный рост процентных ставок, уничтожив большую часть — если не все — полезных экономических эффектов, которых удалось достичь за последние несколько лет.
Что же делать?
ФРС попробует кое-какие новые подходы. С начала финансового кризиса у Федеральной резервной системы была возможность выплачивать проценты по резервам, которые банки передавали на хранение в центральный банк. В сущности, это был способ платить банкам за то, что их деньги лежат без дела в ФРС.
ФРС, по определению, самое безопасное в мире место, чтобы хранить свои доллары, потому что у нее есть возможность напечатать новые деньги, если ей придется возвращать ваш вклад.
Таким образом, в теории, ни один банк не захочет предоставлять кредиты за процент меньший, чем готова платить ФРС. В конце концов, с чего бы вам идти на больший риск за меньшую прибыль? Так что первоначальный план Федеральной резервной системы по повышению процентных ставок на этот раз был таков: поднять процентную ставку, которую она выплачивает по резервам на своих счетах, чтобы это, как магнит, подтянуло за собой ставку по федеральным фондам.
Тут есть одна проблема. ФРС может выплачивать проценты по резервам только одному типу учреждений: банкам.
Однако есть много других организаций, которые выдают деньги на краткосрочных долговых рынках — а ведь именно на этих рынках ФРС надеется изменить ставки. И готовность организаций предоставлять кредиты за меньший процент, чем ставка ФРС, может держать краткосрочные процентные ставки ниже ставки центрального банка по резервам. Например, сеть Federal Home Loan Banks, которая одалживает средства 12 региональным ипотечным банкам-участникам, была активным кредитором на рынке федеральных фондов, часто устанавливая стоимость заимствований ниже, чем ставка ФРС по избыточным резервам. Как признают чиновники ФРС, готовность таких организаций кредитовать по более низким ставкам приводит и к понижению ставки по федеральным фондам.
Поэтому Федеральная резервная система будет пытаться поглотить часть этих внебанковских средств с помощью другого инструмента, который называется «обратные РЕПО овернайт». Что это? По сути, они похожи на депозиты овернайт, которые ФРС может принимать от гораздо более широкого круга финансовых учреждений, чем банки. Процентная ставка по обратным РЕПО овернайт должна устанавливать минимальный уровень для краткосрочных процентных ставок, в то время как ставка по запасам должна действовать как своего рода магнит, чтобы поднять ставки выше.
Идея в том, что, манипулируя этими двумя ставки, ФРС будет иметь возможность контролировать другие краткосрочные процентные ставки, в том числе старую добрую ставку ФРС по федеральным фондам.
А это сработает?
В ФРС в целом уверены в том, что центральный банк может поднять ставки. Ранее в этом году глава Федрезерва Джанет Йеллен заявила конгрессу:
«Комитет уверен, что у него есть все необходимые инструменты для повышения краткосрочных процентных ставок, когда это будет целесообразно», — добавив, что ФРС способна и «поддерживать разумный контроль над уровнем краткосрочных процентных ставок».
И действительно, есть несколько примеров, когда ФРС изменяла свою ставку по РЕПО овернайт, и это, казалось, оказывало желаемый эффект на ставки по федеральным фондам.
Однако есть еще немало вопросов. Будет ли ФРС столь же эффективной в манипулировании ставками на рынке РЕПО США, как была на рынке федеральных фондов в старые добрые времена? На американском рынке РЕПО каждый день проводятся торги на сумму около 2,3 трлн долларов. Такую махину непросто раскачать. На самом деле этот рынок так велик, что ФРС заявила еще в апреле, что может поднять верхний предел по операциям овернайт до 300 млрд долларов.
Рябь на кривой
Все усилия и всё планирование необходимы, только чтобы заставить краткосрочные процентные ставки подняться хоть немного. Но это лишь полдела.
Но эта практика не всегда работает, как запланировано. В 2005 году бывший тогда председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен метко окрестил упорное нежелание доходности долгосрочных облигаций расти «загадкой». Его преемник Бен Бернанке думал, что дело в «глобальном профиците сбережений» среди стран с формирующимся рынком — сбережений, которые были инвестированы в казначейские облигации США.
Сегодня ситуация немного иная. Гигантские рынки, такие как Китай, даже жертвуют часть сбережений, чтобы поддержать свои валюты. С другой стороны, сейчас, когда низкая инфляция и дефляция стали основными макроэкономическими силами, люди склонны вкладываться в безопасные государственные облигации с низкой доходностью, что мешает росту процентных ставок.
Но все эти проблемы придется решать потом. ФРС не хочет резко поднимать долгосрочные процентные ставки — ей достаточно доказать, что девять лет спустя у системы по-прежнему хватает рыночного влияния и технических ноу-хау, чтобы поднять и удерживать стоимость заимствования. Будем надеяться, они знают, что делают.
Как работают процентные ставки ФРС?
Давайте поговорим о процентных ставках ФРС или Федеральной резервной системы, о принципах ее монетарной политики и о том, как они влияют на ситуацию на валютном рынке на примере банковской системы в США.
Согласно требованиям ФРС США, каждый американский банк обязан иметь определенное количество денежных резервов. Эти средства предназначены для операций с клиентами. Если в какой-то момент клиенты захотят получить свои депозиты на руки, а у банка не найдется для этого средств, то мы можем стать свидетелями очередного банковского кризиса в экономике. Именно поэтому ФРС ставит конкретные требования к размеру резервных средств.
Ежедневно банки осуществляют огромное количество операций, и каждый банк заинтересован в увеличении объема своих операций для большей выгоды (на комиссионных и т.п.). Бывают случаи, когда кто-то из клиентов неожиданно запрашивает у банка на вывод значительную сумму денег. В таком случае объем резервов банка сокращается и не соответствует требованиям ФРС, что, в конечном счете, может сулить такому банку ряд проблем.
Учетная ставка ФРС
Учетная ставка ФРС — это тот процент, под который центральный банк США предоставляет кредиты коммерческим банкам. Благодаря кредитам ФРС банки повышают объем резервов, чтобы соответствовать требованиям самой же ФРС.
Обычно коммерческие банки берут кредиты друг у друга, но если банк, желающий получить кредит, не находит средств у своих «коллег», то на выручку приходит ФРС США. Однако выданный американским Центробанком кредит необходимо вернуть на следующий же день. Более того, ФРС США не приветствует подобное поведение банков, и если оно становится слишком частым, требования к банковским резервам могут быть ужесточены.
Процент для кредита частным лицам
Нельзя считать, что ФРС просто выдает займы коммерческим банкам для кредитования населения. Такой подход неверен и часто является причиной ошибочного представления о функционировании банков, а также дискредитирует саму банковскую систему. Потому и необходимо уделить банковской системе нужное внимание.
Итак, важность процентной ставки ФРС заключается в том, что именно на ее основе высчитываются все остальные процентные ставки в стране.
Между тем, кредиты ФРС коммерческим банкам — это кредиты, сопряженные с самым низким уровнем риска. Дело в том, что они предоставляются лишь на одну ночь и достаются только финансовым институтам с отменной кредитной историей. Далее, в зависимости от типа кредита, к размеру учетной ставки начисляются различные надбавки — в соответствии со сроками и условиями кредитования.
Почему процентная ставка ФРС важна?
Именно так и обстоят дела с кредитованием банков. Отвечая на вопрос, почему же уровень учетной ставки ФРС так важен, необходимо понимать, о каких ценных бумагах идет речь. Если говорить о фондовых рынках, то высокие ставки приводят к росту стоимости капитала компании – т.е. для компаний, чьи акции котируются на биржах, это нехорошо. А с облигациями картина обратная, т.к. высокие ставки уменьшают риск инфляции.
На валютном рынке ситуация более сложная, процентная ставка влияет на курсы валют на нескольких уровнях. Несомненно, существует курс своп, по которому совершаются валютные сделки. Но это лишь небольшая часть уравнения. Мировые финансовые потоки, на долю которых приходится большая часть объемов операций на валютном рынке, — это движение капитала, обусловленное поиском инвесторами большей выгоды от инвестиций. В зависимости от состояния рынка акций, облигаций и недвижимости, а также уровня инфляции в каждой конкретной стране повышение или понижение процентных ставок может отразиться на доходности инвестиций как в положительную, так и в отрицательную сторону. Поэтому важно оценивать экономическую и политическую ситуацию в стране в целом, оценивая влияние изменения уровня ключевой ставки от ФРС.
Формула расчета процентной ставки для Центробанков мира
С 1993 года крупнейшие Центробанки мира в той или иной степени используют правило Тейлора, которое представляет собой функцию реагирования, в соответствии с которой процентная ставка регулируется национальным Центробанком в ответ на изменения инфляции (индекса потребительских цен — CPI) и реальной экономической активности (реального ВВП):
Положительный разрыв ВВП (геп ВВП) называют инфляционным разрывом, который указывает, что рост совокупного спроса опережает рост совокупного предложения, усиливая инфляционные ожидания.
Предлагаем также посмотреть короткое наглядное видео о принципах взаимосвязи процентных ставок и инфляции.