какие заводы входят в русал
География
Красноярский алюминиевый завод
Братский алюминиевый завод
Братск, Иркутская область, Россия
Саяногорский алюминиевый завод
Саяногорск, Хакасия, Россия
Хакасский алюминиевый завод
Саяногорск, Хакасия, Россия
Богучанский алюминиевый завод
Таежный, Красноярский край
Кодинск, Красноярский край
Ачинский глиноземный комбинат
Ачинск, Россия (Красноярский край)
Aluminium Rheinfelden Alloys, Semis
Aluminium Rheinfelden Carbon
Остров Огиниш, Ирландия
Kubikenborg Aluminium AB (KUBAL)
Queensland Alumina Ltd (QAL)
Штат Квинсленд, Австралия
Богословский алюминиевый завод
Краснотурьинск, Свердловская область, Россия
Ухта, Республика Коми, Россия
Боксито-глиноземный комплекс Friguia
Фрия, Республика Гвинея
Бокситогорский глиноземный завод
Волгоградский алюминиевый завод
Иркутский алюминиевый завод
Шелехов, Иркутская область, Россия
Кандалакшский алюминиевый завод
Кандалакша, Северо-Западный регион, Россия (Мурманская область)
Кия-Шалтырский нефелиновый рудник
Тисульский район, Кемеровская область
Компания бокситов Киндии
Киндия, Республика Гвинея
Николаевский глиноземный завод
Новокузнецкий алюминиевый завод
Порошковая металлургия — Краснотурьинск
Краснотурьинск, Россия (Свердловская область)
РУСАЛ
Объединённая компания «РУСАЛ» — фирма, удерживающая лидирующие позиции по всему миру, занимается производством фольги, алюминия, глинозема. Активы компании располагаются почти по всему миру, но основные производственные мощности находятся в Сибири.
В 2018 году «РУСАЛ» занимал долю в размере 5,86% на мировом рынке производства алюминия и 6,3% на мировом рынке выпуска глинозёма.
Компания выполняет весь «путь» изготовления и реализует готовый продукт. «РУСАЛ» имеет широкую продуктовую линейку, при этом около половины продукции предприятия обладает добавленной стоимостью (алюминиевый лист, катанка, слитки, цилиндрические слитки, литейные сплавы и др.).
Обзор рынка
«РУСАЛ» находится в сильной зависимости от мировой цены на алюминий.
Цена алюминия, долл. США/т
Последние годы на мировом рынке наблюдается высокая волатильность стоимости на алюминий. Основные потребители продуктов компании – Европа, СНГ, Азия и Северная Америка.
На графике видно, что основным потребителем является Европа, на нее приходится 49% от всех продаж. Далее идет Россия и СНГ, а затем Азия и Америка.
Структура доходов компании в 2018 году, %
Основным источником доходов компании «РУСАЛ» остаётся продажа алюминия, на данное направление приходится доля в размере 82% в структуре доходов.
Крупнейшие предприятия «РУСАЛ»
К алюминиевым относятся:
Кроме того, в составе компании «РУСАЛ» находятся предприятия по производству бокситов, кремния, пудры и порошка, криолитов и катодов, а также нефелиновой руды.
Ключевые проекты
Совместные предприятия:
Санкции
В апреле 2018 года были введены новые санкции против владельцев компании, в 2016 они были отменены.
Структура акционерного капитала
Основным акционером «РУСАЛ» является En+, компании принадлежат 50,1% акций. Ещё 26,5% акций владеют акционеры группы СУАЛ. Доля в размере 6,78% принадлежит компании Amokenga Holdings, которой, в свою очередь, владеет швейцарская компания Glencore. Ещё 16,62% акций находятся в свободном обращении.
Финансовые показатели
Динамика активов
Последние пять лет активы показывают себя хорошо, имея растущую динамику.
Капитал и обязательства
Обязательства находятся примерно на одном уровне с 2014 года, а в 2015 г. наблюдается рост капитала.
Выручка
Выручка компании растет после небольшого спада в 2016 году.
Чистая и операционная прибыль
Компания получила прибыль в 2013 году. С 2015 прибыль стагнирует после восстановления.
Денежный поток
Денежный поток не имеет ярко выраженной динамики.
История дивидендных выплат
Новая дивидендная политика, принятая в конце августе 2015 г., предполагает, что на выплату дивидендов «РУСАЛ» может направлять до 15% от показателя EBITDA. При этом у компании большой долг, который ограничивает выплаты при росте финансового рычага. Впервые за семь лет дивиденды были назначены по итогам I полугодия 2015 года, и ещё раз – по итогам 2016 г. С тех пор компания не выплачивает дивиденды.
Основные риски для миноритарных акционеров
Вчера мы решили поискать компанию, которую следующей взять на обзор. Уже стабильно несколько недель компании, на которые мы бы хотели взглянуть, никак не публикуют свежие годовые отчеты. Россети — нет, ПИК — нет, Эталон — нет, ну и так далее. Как говорится, в условиях отсутствия нормальных кандидатов берем то, что имеется.
В итоге мы остановили свой взор на алюминиевой отрасли
❓ Что вообще все это значит? Как соотносятся эти компании? И с какой лучше начать?
Эти вопросы интересуют и нас, поэтому в данном посте мы вкратце объясняем, как устроен бизнес алюминиевой матрешки (Дерипашки), и постараемся решить, что будем разбирать.
🔶 РУСАЛ — акционерный капитал:
На бирже торгуется МКПАО «ОК РУСАЛ» (Международная компания публичное акционерное общество «Объединённая Компания «РУСАЛ»»). Это — холдинг, которому принадлежит 99,99999% АО «РУСАЛ» (Русал — это «РУССКИЙ АЛЮМИНИЙ»). В свою очередь, АО «РУСАЛ» владеет по 100% всех производственных мощностей группы. Очередная матрешка.
• 56,88% — EN+GROUP;
• 21,85% — SUAL Partners Limited — компания, конечными бенефициарами которой являются Виктор Вексельберг (с фигурой которого мы уже сталкивались в обзоре Химпрома) и Лен Блаватник;
• 4,00% — Zonoville Investments Limited — те же бенефициары, что и у SUAL Partners Limited;
• 17,27% — free-float (вроде, у Дерипаски из них 0,01%).
📌 Чем занимается Русал?
У МКПАО «ОК РУСАЛ» (далее — Русал)4 операционных сегмента, которые мы подробно рассмотрим в обзоре:
📎Алюминиевый — 9 алюминиевых заводов.
⛏Глиноземный сегмент — переработка бокситов (алюминиевая руда) в глинозем (основное исходное вещество, используемое в производстве чистого алюминия).
⚫️Энергетический сегмент — добыча и продажа каменного угля, а также производство энергии (не только из угля). Это ключевой «грязный» сегмент, который и хотят выделить из Русала.
⛏ Добывающий и металлургический сегмент — инвестиции в Норникель. Русал владеет 27,82% акций компании.
🔶 EN+ — акционерный капитал:
Здесь уже более веселая ситуация. Внизу прикрепим фото с объяснением необычный структуры голосов в компании из отчетности.
• 21,37% — какая-то дочерняя компания, которая «в феврале 2020 года приобрела у Банка ВТБ 21,37% акций EN+»;
• 10,55% — Glencore Group Funding Limited, дочерняя компания Glencore Plc. Вроде как, конечный бенефициар — Айван Глазенберг.
• 3,55% — Citi (Nominees);
• 19,58% — free-float;
• . — Независимые доверительные управляющие. Количество принадлежащих им акций не раскрывается, но они дают 37,68% голосов.
Также известно, что у Дерипаски контроль в отношении 35% акций, который не может превышать по соглашению прямо или косвенно 44,95%. 
📌 Чем занимается EN+?
⛏ Металлургический сегмент — представлен инвестициями в РУСАЛ;
🏭Энергетический сегмент — копания производит и продает электро- (19,5 ГВт общая установочная мощность) и теплоэнергию (15,8 тыс. Гкал/ч установленная тепловая мощность). Ключевой факт в том, что 15 ГВт приходится на ГЭС. ГЭС не оставляют углеродного следа, а почти все алюминиевые заводы РУСАЛА запитаны на энергию ГЭС. В итоге у алюминия РУСАЛА один из самых низких углеродных следов в мире (в 6 раз ниже, чем в Китае).
Именно поэтомуРусал хочет разбить на 2 компании EN+ с Дерипаской как бенефициаром, так как в таком случае углеродный след компании станет еще меньше. Однако этогоне хочет SUAL Partners Limited и Zonoville Investments Limited в лице Вексельберга и Блаватник. Пока не знаем почему. Может быть, боятся, что Дерипаска их надурит в дележке компаний.
______________
Вот такая картина у нас получилась. Думаем, что логичнее всего рассмотреть сначала РУСАЛ, а потом уже EN+, так как РУСАЛ — это один из сегментов последней. А что вы думаете на этот счет?
Наш канал в Телеграмм, где уже завтра начнем подробной обзор РУСАЛА — Заяц с Мосбиржи
«Русал» сменит название и выведет часть заводов в отдельную компанию
«Русал» планирует выделить наиболее «грязные» заводы в отдельную компанию, которая будет заниматься внутренним рынком. Оставшаяся часть производства получит название AL+ и будет сфокусирована на экспорте алюминия с низким углеродным следом.
«Трансформация отражает приверженность ключевым ценностям компании и приоритет экологического прогресса, которыми мы руководствуемся в нашей стратегии как надежный и открытый производитель алюминия с низким углеродным следом», — заявил генеральный директор UC Rusal Евгений Никитин, его слова приводятся в сообщении компании.
Предложение по смене названия компании включено в повестку годового собрания акционеров, которое пройдет 24 июня.
Как будет проходить разделение
В AL+ могут войти следующие заводы:
Красноярский
Саяногорский
Хакасский
Тайшетский
Богучанский
КУБАЛ (Швеция)
Николаевский (Украина)
Aughinish (Ирландия)
EurAllumina (Италия)
QAL (Австралия)
Фригия (Гвинея)
Windalco (Ямайка)
В новую компанию с «грязными» производствами могут войти заводы:
Братский
Иркутский
Новокузнецкий
Волгоградский
Кандалакшский
Ачинский
Богословский
Уральский
Северо-Уральский бокситовый рудник
Боксит Тимана
«Русал» не первая российская компания, которая решила пойти по пути разделения производств. Процесс позволяет избавиться от дорогостоящей модернизации производственных мощностей для снижения выбросов. Ранее таким путем воспользовалась En+ Group, которая в 2021 году завершила перевод угольных теплоэлектростанций (ТЭС) в «Байкальскую энергетическую компанию», чтобы освободить En+ от углеродоемких активов. В начале года о выделении угольного бизнеса в отдельную структуру объявил Evraz Романа Абрамовича. Компании заинтересованы в улучшении показателей ESG — характеристик, которые показывают, насколько ответственно эмитент подходит к социальным и экологическим вопросам — для доступа к финансированию и спросу инвесторов.
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
Русал, разбор бизнеса
РУСАЛ — вертикально интегрированный низкозатратный производитель алюминия, основные производственные мощности которого расположены в Сибири. Значительная часть электроэнергии для производства алюминия генерируется на ГЭС, что позволяет компании иметь относительно низкую себестоимость продукции.
Доля компании в мировом производстве алюминия составляет 5,8%, она занимает 3 место в мире по этому показателю (без учета Китая — 1 место). Основная часть производства (около 68%) сосредоточена на 3 алюминиевых заводах, Братском, Красноярском и Саяногорском. Исходя из названий заводов, можно сделать вывод, от каких ГЭС они получают энергию.
Русал является экспортером, по итогам 1 кв. 2021 года география продаж следующая:
Европа — 42%;
РФ и СНГ — 24%;
Азия — 26%;
Америка — 8%
Около 85% выручки формируется от реализации первичного алюминия и сплавов. Оставшаяся часть приходится на реализацию глинозема, фольги и прочей продукции.
Но стоит ли учитывать эту долю? Мы видим похожую ситуацию, как в Сургутнефтегазе, только там в качестве актива долларовая кубышка. В Русале раскрытие стоимости может произойти только в случае продажи данной доли, но этого не планируется в ближайшем будущем.
Главным драйвером роста цен является Китай, где производство г/г выросло на 9,6% в то время, как во всем остальном мире рост лишь на 1%. Программа по снижению выбросов парниковых газов в Китае ограничивает использование угля, а с ним и генерацию электроэнергии, что негативно влияет на производство алюминия. Профицит алюминия в мире сокращается, а без учета Китая сейчас наблюдается дефицит этого металла в 0,25 млн. т.
Небольшой отрывок из пресс релиза компании:
«В целом строгие меры в области защиты окружающей среды, социального обеспечения и управления в Китае и объявленное сокращение китайских мощностей производства алюминия до 45 млн тонн могут кардинально изменить глобальную алюминиевую отрасль, существенно сократив предложение металла на рынке».
Отсюда можно сделать вывод, что текущие цены еще не предел. Будем следить за ситуацией.
Финансовый отчет за 1 кв. у компании должен быть прорывным, операционный отчет вышел практически без изменений г/г. Я продолжаю держать свою позицию, часть через Русал, часть через EN+. Немного смущает только высокая долговая нагрузка, надеюсь, менеджмент сможет решить этот вопрос, воспользовавшись хорошей рыночной конъюнктурой и не последует примеру Мечела.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Следить за всеми моими обзорами можете здесь: Telegram, Смартлаб, Вконтакте, Instagram